鄭飛龍本人這幾年在國家外匯管理局步步高升，還在楊星的吧背后指點下精研關于人民幣自由兌換的理論，因此即使當著眾多經濟學家的面解釋其外匯儲備問題來依然頭頭是道。他剛才就聽到不少人提出如今外匯儲備那么多，而國內不少地區還沒脫離貧困，為不能反哺國內的言論，覺得這經濟學者中也有是頭腦發昏之徒，良莠不齊。
因此他一上來就明確了一個概念，那就是首先外匯儲備并不像人們通常以為的那樣，是財政部的收支盈余，而屬于央行的負債。這是由于我國人民幣不是國際貨幣，無法自由兌換的先天條件決定的。外匯儲備是央行通過發行人民幣，從企業和個人手上按當時的匯率“買”的，按照法律規定，任何時候企業和個人愿意用當時的匯率換出外匯進行商業活動，央行隨時要把這些外匯兌換給他們。
但在央行的資產負債表上，外匯儲備表現形態又是“資產”，意味著動用多少外匯，在國際市場上就應該表現為央行具備發行的人民幣等量購買力，這樣一來外匯儲備對外是央行的資產，對內則是央行負債，并不能像4萬億投資計劃那樣，作為某種財政收入通過政府支出直接投入到國內經濟運行系統中去。
除了制度上的制約外，如果直接把外匯儲備投放到國內，還涉及到一個更重要的問題。按規定央行的外匯儲備想投放到國內，也不是完全沒辦法，那一定要再轉換成人民幣才行。比如說央行給地方政府2000萬美元，但美元在中國不是流通貨幣，地方政府想花必須還得讓央銀行將美元換成1.6億人民幣（假定1：8匯率），因此地方政府最終到手的是1.6億人民幣，而不是2000萬美元。
可央行這2000萬美元又回到了手里，可為了這2000萬美元，央行要多拿出1.6億人民幣給地方政府（若短缺還要印新的）。因此給地方政府發外匯就等同于給其發等值人民幣或新印等值人民幣，這才是為不能用外匯儲備支援我國貧困地區或支援國家建設的根本原因。拿外匯儲備資金解決國內問題就如同拿人民幣一樣解決問題，要么用現款，要么新印人民幣，而且還饒了一個大彎，為不直接印人民幣呢？同理對任何國內企業或個人直接發外匯也會造成這個后果。
央行外匯儲備再換成人民幣進入經濟運行，經濟學術語稱為二次兌換，相當于1美元換出了兩倍的價錢，即16元人民幣。這會帶來非常嚴重的結果，代表人民幣兌美元的匯率突然貶值一倍不，會像1997年亞洲金融危機時，許多亞洲國家外匯儲備告罄而導致本幣大幅貶值造成貨幣危機，嚴重的通貨膨脹不但會打斷經濟增長，還能引發嚴重的社會動蕩。
還有人剛才建議，說我國經濟增長方式被認為有重大缺陷，國際上普遍認為經濟增長需要投資、出口和消費三駕馬車，中國主要靠投資和出口拉動，國內消費所占比例嚴重低于國際水平，甚至連印度這樣競爭對手都不如，如果從萬億外匯儲備中拿一部分給老百姓，刺激國內消費，拉動經濟增長，不是更好？
但這依然行不通，如果老百姓把美元換成人民幣在國內消費，1萬億美元又回到了央行，仍舊是二次換匯，多發等價于1萬億美元的人民幣。如果老百姓不用在國內，而是拿著這些外匯到國外消費依然不行。首先這失去了原本的初衷，沒有達到刺激國內經濟的作用，更糟糕的是外匯儲備還少了1萬億美元，央行又等價發放了2萬億美元人民幣，結果還會引發貨幣危機，人民幣繼續貶值和通貨膨脹。
而且既然能二次兌換，就可以三次兌換、四次兌換，這種外匯重復兌換行為其實與央行直接印鈔票并沒有區別，每次兌換都相當于央行發出以當時匯率計算的等量貨幣。如果經濟形勢真惡化到要靠印鈔票來刺激經濟的地步，那就用不著轉彎抹角玩外匯兌換的把戲，直接采取金融海嘯中美聯儲主席所說的辦法，坐上直升飛機上飛遍美國，往外撒鈔票不就完了？
因此政府出臺的外匯管理法律規定，外匯儲備購買力只能用在國外。直接發外匯給國人既然行不通，那有人又說政府可以把這些外匯儲備全用到海外市場上購買消費品，然后免費發給老百姓。首先這一招與刺激國內經濟無關，如果進口一般消費品，可能打壓國內市場，而進口大宗商品，以中國的規模來說，買漲價，這樣的萬億購買力，又有哪個國家能滿足中國的需求？可外匯儲備還是減少了1萬億，央行超發價值2萬億美元人民幣，后果殊途同歸。
當然國內保持較大規模外匯儲備對經濟平穩運行還是極為有利的，一方面對外展示中國有強大經濟實力，存在很大調控空間，中國政府有應對危機的信心，遠沒到要靠印鈔票支撐的地步，穩定住人心。另一方面也使中國具備較強支付外債和其他正常外貿需求的能力，在當前經濟危機時刻，對穩定外國直接投資，防止資本大規模流出是非常重要的實力保證。
另外外匯儲備并不是一點都不能動，可以通過推動進口增長來拉動國內投資增長，企業通過銀行貸款換匯后，用來購買更多國外技術和機械設備，或購買一定海外資產，對經濟增長能起到直接拉動作用。而增加進口，對出口國經濟也有很大幫助，現在是全球化時代，一榮俱榮一損俱損，是中國對全球經濟復蘇做出的重要貢獻。
最重要的是，外匯儲備雖然必須用之于外，但對投資國內許多在境外上市的大型國企沒有限制。有個很好的例子，從去年起國內四大國有商業銀行都基本完成了境外上市，除了農行還在準備外，其他三家銀行的上市獲得了極大成功，這和同時國外大金融機構紛紛破產形成了鮮明對比，而其中幾大國內主權基金和外匯管理局出手購買銀行海外股功不可沒。
最近中金公司就投入300億美元為農行注資，由于現在金融危機蔓延，國內企業海外ipo面臨很大不確定因素，在此關鍵時刻，動用外匯儲備注資農業銀行，給了它完善內部風險管理體制，提升經營管理能力很大空間。作為全國農業資金主要來源渠道的農行如果上市成功，無疑將在刺激農村消費增長，推動農村基礎設施建設，創造農民工就業，以及加快農業生產等眾多方面發揮重要作用，這才是外匯儲備應該發揮作用的方式。
當然鄭飛龍也表示，目前外匯儲備保值遇到一個非常緊迫的問題。全球經濟危機非常嚴重，歐元、英磅都已大幅貶值，美元貶值只是遲早問題，而外匯儲備中大部分屬于美元資產，必須未雨綢繆。以他的觀點來看，只有變“貨幣”形態的外匯儲備為“資源”形態的外匯儲備，才能真正保值，要減少外匯儲備中的美債，相對增加石油儲備和資源儲備才行。
說到這里，楊星接上了話茬，“現在大家都明白了吧，這外匯儲備雖然看的眼熱，但那不是能直接用在國內的。我在這補充一下，咱們國內四大銀行的股份制改造，承銷商美國高盛、jp摩根當時都是低價吃進銀行股的，如今他們出售非核心資產，我看我們用要貶值的美元，打折收購他們手中的銀行股，提高銀行控股權，不再肥水不流外人田。”
“而且這幾大銀行還可以借助國家外匯儲備的支持，加快海外布局。咱們的銀行相比國外跨國銀行經驗缺乏，但為了避免競爭光躲在家里也不行。總要到外面的世界搏擊風浪，增長見識，現在正是個好機會。如今我們手里有錢，而許多歐美金融機構則渴求現金，我們不一定要全額收購，可以仔細挑選部分優質公司低價入手一些他們的股份，獲得一兩個席位，成為戰略投資者，這對其他企業海外抄底，也能提供有力的金融支持不是？”
大家一聽果然有道理，當初國內金融機構改革思路就是剝離幾大國有銀行的不良資產，用優良資產組成股份公司在海外上市，除了利用外資外，也是想引進國外的管理經驗和人才。不過對于我們拿最好的銀行資產在海外上市，并讓國外金融機構獲得股份的作法一直存在異議，現在乘機低價回購股份，從商業角度來看正是時候。
只是對楊星提議購買海外金融機構股份卻引起新的爭論，理論上講把外匯儲備從資產型轉為實物型，的確離不開金融支持。可這一輪經濟危機的源頭就是各國金融機構，現在誰都說不清那些往日名氣不小的金融機構到底還有多少欠賬，萬一遇到雷曼或兩房危機重演，這投資不就打了水漂嗎？
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